每股收益无差别点法、比较资金成本法。

　　【例8】MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1000万元(按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期);普通股股本为4000万元(面值1元，4000万股);资本公积为2000万元;其余为留存收益。

　　2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元;方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%。

　　预计2002年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为33%。

　　要求：(1)计算增发股票方案的下列指标;

　　① 2002年增发普通股股份数;

　　② 2002年全年债券利息;

　　(2)计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息。

　　(3)计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。

【答案】

　　(1)计算增发股票方案的下列指标：

　　① 2002年增发普通股股份数=10000000/5=2000000(股)=200(万股)

　　② 2002年全年债券利息=1000×8%=80(万元)

　　(2)增发公司债券方案下的2002年全年债券利息=(1000+1000)×8%=160(万元)

　　(3)算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。

　　①根据题意，列方程

　　(EBIT-80)*(1-33%)/(4000+200)=( EBIT-160)*(1-33%)/4000

　　EBIT=1760

　　②筹资决策

　　∵预计息税前利润=2000万元> 每股利润无差异点的息税前利润=1760万元

　　∴应当通过增加发行公司债的方式筹集所需资金

     【例9】某公司原资本结构如下表所示：

　　目前普通股的每股市价为12元，预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率3%增长，不考虑证券筹资费用，企业适用的所得税税率为30%。

　　企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：

　　方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率10%，同时由于企业风险的增加，所以普通股的市价降为11元/股(股利不变);

　　方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率9%，同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金(股利不变)。

　　采用比较资金成本法判断企业应采用哪一种方案。

    【答案】

　　使用方案一筹资后的加权平均资金成本：

　　原债务资金成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新债务资金成本=10%×(1-30%)=7%

　　普通股资金成本=1.5/11×100%+3%=16.64%

　　加权平均资金成本=3000/11000×5.6%+2000/11000×7%+6000/11000×16.64%

　　=11.88%

　　使用方案二筹资后的加权平均资金成本：

　　原债务资金成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新债务资金成本=9%×(1-30%)=6.3%

　　普通股资金成本=1.5/11×100%+3%=16.64%

　　加权平均资金成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×6.3%+6660/11000×16.64%

　　=12.37%

　　因为方案一的加权平均资金成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。